香烟网讯，海融科技 300915，发行价格70.03元/股，申购上限15000股，发行市盈率56.42倍，中签缴款日：11月23日。下面小编就给大家介绍一下这只股票，希望大家能够喜欢。

公司概况

公司自成立以来一直以植脂奶油、巧克力、果酱等烘焙食品原料的研发、生产、销售为主营业务，其中，植脂奶油系列产品为公司的主要产品。公司基于对市场的判断，自行研发设计配方，并根据各地消费者的饮食习惯及各地气候条件等差异，区别研发和生产满足不同市场需求的植脂奶油产品。

公司的植脂奶油产品分为含乳脂植脂奶油、不含乳脂植脂奶油两个类别，广泛应用于蛋糕、西点的表面装饰及夹馅。不含乳脂植脂奶油具有操作性好、稳定性强、打发率高等特性，使用广泛;含乳脂植脂奶油含有天然乳脂成分，口感顺滑，可以提升终端产品的口感、味道、营养等特性，越来越受到市场的青睐。公司的巧克力产品主要用于蛋糕、西点的表面装饰以及面包、月饼等馅料夹心，系根据上述烘焙食品在生产过程中对于铲花凝结速度、可操作性、造型光泽度等方面的专门要求所研发和生产的。

公司的果酱产品主要用于蛋糕、西点的夹馅及涂抹装饰。公司一直致力于开拓国内外烘焙食品原料市场，销售网络遍及全国绝大部分地区及印度、泰国、越南、马来西亚等南亚、东南亚“一带一路”沿线国家;同时为不同客户提供全方位、多层次的售前、售中和售后服务。公司的产品被众多中大型烘焙连锁企业广泛使用，并与安徽巴莉甜甜、米旗、八十五度、金凤成祥等知名烘焙连锁经营企业建立并保持了长期良好的业务关系。

行业分析

行业情况：

1、我国烘焙食品原料行业发展概况

根据国家统计局统计及行业测算，作为食品工业的重要分支，2019 年 1-10月国内焙烤食品糖制品行业(含糕点/面包、饼干、糖果巧克力、冷冻饮品、方便面和蜜饯)规模以上企业共 2，688 家;主要产品产量合计约为 2，112.67 万吨;主营业务收入为 4，501.92 亿元;利润总额为 372.90 亿元。前述数据表明，焙烤食品糖制品行业近年来发展态势较为平稳。

下游行业的销售收入平稳的发展态势充分带动了烘焙食品原料行业的需求持续稳定。根据 Wind 金融终端数据及行业测算，我国烘焙食品行业的规模以上企业主营业务收入从 2011 年的 1，660.82 亿元增长至 2018 年的5，634.05 亿元，年复合增长率为 19.07%，主营业务收入占食品制造业的比重不断提升;利润总额从 2011 年的 138.30 亿元增长至 2018 年的 513.21 亿元。

2、植脂奶油在烘焙食品原料行业的情况

(1)国内植脂奶油供给和需求逐年增加

根据烘焙食品行业惯例及烘焙食品制造企业公开信息，烘焙食品制造企业的主要原材料为面粉、食用油、糖、鸡蛋等，植脂奶油或动物奶油占其成本比重较小，一般未单独披露采购数据。同时，由于烘焙食品制造企业数量众多、分布较为分散，未有权威机构统计其植脂奶油或动物奶油的采购情况，发行人难以获取下游烘焙食品制造企业的采购数据。

(2)国内动物奶油进口数量波动，展望未来需求增长

据国家统计局数据，2018 年全国奶制品加工量 2，687.1 万吨，较同期增长 4.4%，其中干奶制品加工量 181.52 万吨，较同期增长 5.7%，干奶制品加工量的增长主要来自黄油、奶酪等其他产品。由于未有权威统计机构对我国乳脂奶油市场进行数据统计，并且我国乳脂奶油产品受制于奶源的不足，主要依赖于进口。因此发行人以进口奶油数据分析我国乳脂奶油市场情况。

2017 -2019 年度，我国奶油产品进口数量和单价呈现波动的态势，2018 年度进口奶油数量和单价较同期分别增长 23.72%和 12.64%;而 2019 年度较同期分别下降 24.55%和 11.38%。

3、国外奶油市场及趋势

(1)欧美市场动物奶油消费量保持平稳，印度市场持续增长

从消费层面上看，近年来随着人口的增长，印度市场的动物奶油消费量保持持续增长，复合增长率为 3.89%;而欧盟国家及美国市场消费量则保持较为平稳。

(2)美国市场植脂奶油销售保持增长

植脂奶油的主要原材料为植物油脂，而植物油脂除应用于植脂奶油外，也是植脂奶酪、植脂奶精等与植脂奶油类似产品的主要油脂原材料。近年来，植脂类产品销售在美国市场保持增长，且增速高于动物脂类产品。根据 The Good Food Institute 的研究报告，该报告引用美国零售市场数据，显示 2017-2019 年度美国市场植脂奶油的零售收入从 1.73 亿美元增长至 1.98 亿美元，复合增长率为6.98%，显示出持续增长的态势，而与植脂奶油类似的植脂奶酪和植脂奶精表现出更为高速的增长，年复合增长率分别为 22.96%和 38.79%，2019 年零售金额分别为 1.89 亿美元和 2.87 亿美元。

根据商务部发布的《2017 年药品流通行业运行统计分析报告》，截至 2017 年底，全国共有药品零售连锁企业 5，409 家，下辖门店 229，224 家，零售单体药 店 224，514 家，零售药店门店总数 453，738 家。2017 年药品零售市场规模 4，003 亿元，扣除不可比因素同比增长 9.0%，增速同比下降 0.5 个百分点。

上述数据表明：1、美国市场动物奶油消费量保持平稳，而植脂奶油销售持续增长;2、美国市场与植脂奶油类似的植脂类产品销售也保持高速增长，未呈现被动物脂类产品替代的趋势;因此植脂奶油在美国市场未呈现被动物奶油替代的趋势。

4、植脂奶油与动物奶油市场的发展趋势

现阶段，世界各地并未对植脂奶油的生产和使用产生任何限制，仅有少数国家对部分氢化植物油的使用进行了限制。根据 Future Market Insight 预计，2019-2029 年与植脂奶油类似的植脂奶精的全球年复合增长率为 5%，其中北美市场将占据最大的市场份额。

5、果酱在烘焙食品原料行业的情况

果酱作为一种用途广泛的调味食品，一般可用于西式烹饪调味、佐餐涂抹食用，也可在烘焙食品行业作为原料大量使用。作为原料的果酱在烘焙食品制造行业主要用于蛋糕、甜点制作和面包夹馅。近年来我国烘焙食品行业对果酱需求增长迅速，按照烘焙食品行业经验数据测算，目前国内烘焙食品行业对果酱的需求约为 20 亿元，并保持逐年增长的态势。果酱产业主要集中分布在我国华北、华东、华南以及华中等水果产品丰富地区，但果酱生产企业比较分散，受水果产量、产区、进口数量等因素制约，行业集中度不高。

小结

烘焙行业年复合增长率19.07%，属于高速增长的黄金赛道。超额募集资金6亿，导致发行流通盘略大。基本面优良，如果首日开在100%以上属于高开，机构可能要回调后才会介入。

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